收入和凈利潤(rùn)平穩(wěn)增長(zhǎng),海外拓展初顯成效。
　　14年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.44億元,同比增長(zhǎng)10.83%,其中海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入3930萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)33.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.35億元,同比增長(zhǎng)15.47%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.38元,基本符合預(yù)期。
　　電表毛利率有所上升,銷售費(fèi)用率下降明顯。
　　14年上半年公司電表毛利率為38.53%,同比上升1.41個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用率為6.05%,同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率與往年同期基本持平,期間費(fèi)用率為16.53%,同比下降2.53個(gè)百分點(diǎn)。
　　分布式揚(yáng)帆起航,商業(yè)模式可行可靠。
　　公司利用傳統(tǒng)電表業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì),與多家地方電網(wǎng)、節(jié)能公司、大型國(guó)有企業(yè)積極合作,確定了可行可靠的商業(yè)模式。公司分布式光伏項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足,我們預(yù)計(jì)公司14-16年分布式新增建設(shè)持有運(yùn)營(yíng)規(guī)模分別為90MW、200MW、300MW;EPC建設(shè)規(guī)模分別為60MW、100MW、150MW。14-16年公司光伏業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.51、1.21和2.36億元,增厚EPS分別為0.14、0.34和0.66元。
　　LED 深挖中高端市場(chǎng),未來(lái)潛力巨大。
　　公司持續(xù)深度挖掘和拓展國(guó)內(nèi)中高端LED市場(chǎng),重點(diǎn)以商業(yè)和市政照明為主,加強(qiáng)技術(shù)提升和成本控制,同時(shí)與三星等一流企業(yè)合作,逐步拓寬業(yè)務(wù)區(qū)域,未來(lái)潛力巨大。
　　我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為1.34 元、1.69 元、2.01 元,參考可比公司估值水平,公司合理價(jià)值為30 元,給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:電表及終端競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);分布式光伏開(kāi)拓和LED 項(xiàng)目進(jìn)展未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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